安信证券-航运行业油运跟踪点评:贸易格局变乱交织,下半年看好运价上行-230704 天天观天下
(资料图)
2023年以来,全球油运贸易格局风谲云诡,俄罗斯2月宣称减产后出口量未明显下降并停止公布石油开采量数据,巴西、尼日利亚分别推出加征原油出口税、原油出口补税政策,沙特不满油价水平主动减产,欧盟对俄罗斯石油出口制裁仍在升级。油运市场发展充分验证我们此前判断,即:在日益复杂的政治经济环境下,全球化趋势仍将持续,但全球贸易格局由稳定、顺畅、最优的全球化,走向冲突后的次优再平衡。展望未来,石油运输量或经疫后复苏后逐步恢复至疫情前水平,而运输距离的提升有望带动总周转量需求实现增长,同时贸易效率的下降将进一步压缩行业有效运力。
近期全球油运贸易格局仍充满波澜:1)沙特7-8月计划减产100万桶/天,实际执行力度有待观察。2)红海地区浮仓显著增加,吸纳VLCC运力。3)巴西加征原油出口税结束,有望填补沙特减产缺口,并带来运距拉长。4)尼日利亚要求油轮船队补税,大西洋原油供给局势进一步复杂化。5)欧盟第11轮制裁细则公布,限制STS转运及关闭AIS定位行为,有望进一步推动贸易格局重构。
展望下半年,亚洲炼厂检修高峰已过,且季节性来看,运价淡季临近尾声,下半年看好运价持续上行。根据Energy Aspects统计,今年炼厂检修4月达到峰值9.4百万桶/天,随后直至7月持续下滑。且其中亚洲炼厂检修于5、6月达到峰值,7月显著减少,下半年整体维持在较低水平。看好下半年检修减少后运输需求回升。回顾原油TD3C航线及成品油TC7航线运价历史,6-8月为全年季节性低点。考虑二季度炼厂需求较弱,检修节奏有所提前,看好运价已处于淡季尾声,下半年有望持续上行。
投资建议:
油运供需周期确定性强,行业处于淡季尾声,下半年景气将持续上行。需求端全球经济复苏叠加贸易格局变化运距拉长,供给端新增运力极少且老旧船退出压力提升,油运供需周期确定性仍强。当前时间节点已处在淡季尾声,考虑减产及检修因素逐渐减弱,中国引领全球需求回升,下半年需求可望重回升轨,看好原油及成品油运价持续上行。
重点推荐:中远海能、招商南油、招商轮船。
风险提示:
海外经济衰退,油轮运输需求恢复不及预期;俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消;行业新增大量订单,且船台加速交付,供给超预期增长;假设不及预期。
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