阿里参投的百望云冲刺港股上市：助贷业务营收占比过半 究竟该如何定义？

来源：金融虎网 作者：四斤

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摘要：助贷业务复合增速146%，冲刺港股的百望云成助贷中介？

日前，百望股份有限公司（以下简称）向港交所递交招股书，拟于香港主板上市。

成立于2015年，曾经获得阿里投资的百望云，始于电子发票服务，逐渐发展为企业数字化解决方案提供商，却在最近几年，愈发向助贷服务倾斜。

随着助贷相关业务营收占比过半，百望云究竟该如何定义？

挣扎的财税数字化

百望云最初是从电子发票平台起家，2016年，其协助淘宝建立“阿里发票平台”。阿里也参与了百望云A轮5.17亿元的融资，上市前仍然拥有11.87%的股份，是持股比例最高的外部机构股东。

直到目前，电子发票依然是百望云的重要业务，招股书显示，2022年，其完成了7亿次发票处理请求，开具约17亿张发票。

围绕电子发票，百望云开发出电子票据合规管理解决方案、智能财税管理解决方案及智能供应链协同解决方案、本地部署财税数字化解决方案等业务，这部分业务可以统一总结为“财税数字化解决方案”。

根据招股书，2022年，财税数字化业务的KA客户为344名，中型市场客户约15000名，号称是中国云端财税相关交易数字化市场排名第一，市场份额约6.6%。

从2020年到2022年，云化财税数字化收入分别为1.24亿、1.57亿、1.58亿元；本地财税数字化收入分别为9686.1万元、1.1亿元、9349.1亿元。在2022年以前，财税数字化业务都算得上主营业务。2020年，这两项细分业务合计占总营收的76%；2021年占比58.8%。

但同时也可以得出的结论是，财税数字化是个极其分散且天花板明确的业务。百望云作为排名第一，市场份额也只有6.6%，排名第二和第三的机构市场份额分别为6.3%和6%，可见市场缺少足够的巨头。

由6.6%的市场份额反推财税数字化的市场规模可以得出，云化财税数字化的整体市场规模约为24亿元，虽然百望云看起来服务了众多用户，但总体来说这个市场的整体潜力有限。

从此前百望云的发展可以看出部分端倪。2022年，云化财税数字化收入勉强与2021年持平，本地财税数字化则出现了下滑。更早之前，根据企查查的数据，其B轮和Pre-IPO轮的融资金额甚至还不如A轮的融资金额高。早期的股东阿里只投资了A轮后就再未继续跟投。

在冲刺港交所前，百望云曾在2021年1月时筹备A股上市，但最终中止。而此次冲刺港交，百望云在财税服务之外，又找到了新的业务增长点。

助贷，真正的主营

2020年至2022年间，百望云“数据驱动的智能解决方案”收入分别为6297.2万元、1.79亿元和2.64亿元，年复合增长率达到104.6%，是百望云增速最快的业务。其中，2022年，这项业务的占比首次突破50%，超越财税相关的业务，成为真正的主营业务。

所谓数据驱动的智能解决方案业务，根据招股书看，主要有两部分，其一为数字精准营销服务，其二为智能风控服务。

智能风控容易理解，这部分收入从2020年的3486.3万元增加到2022年的9329万元，复合增长率为63.58%，增速较快，但与之相比，数字精准营销服务才是百望云增长的绝对主力。

招股书中，百望云对于这项业务的介绍为：

“凭借大数据分析能力，根据企业的发票记录发现其交易趋势及财务表现并分析其融资需求。我们的数字精准营销服务让符合条件的潜在用户与合适的金融产品连接起来，使金融服务提供商能有效识别、接触及获取金融产品用户。”

也就是说，百望云通过做财税服务，悄然分析了相关企业的经营状态，从而挖掘出助贷业务。在收费模式上，主要根据促成销售的价值想金融服务上收取佣金。根据官网介绍，其主要合作的客户包括京东金融、平安银行、微众银行、苏宁银行等等。

但由于百望云作为财税服务方的身份较为敏感，涉及到企业信息安全，其招股书中表示，是有融资需求的企业授权其获取经营及交易记录的权限。

不得不说，这项业务的增速十分可观。从2020年的2810.9万元增长到2022年1.7亿，三年间从占比不足10%成长为第一大业务，复合增长率高达146.09%。这还只是只有101名客户的情况下达到的收入，可见这项业务的潜力，预计在接下来的发展过程中，助贷业务的占比还有望继续增长。

助贷业务面临着严格的监管。根据《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，“助贷机构不得撮合或变相撮合不符合法律有关利率规定的借贷业务，禁止从借贷本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金以及设定高额逾期利息、滞纳金、罚息等……”百望云在招股书中表示，其在所有重大方面均遵守适用的法律法规。

在监管之外，助贷业务同样也为百望云的经营带来了压力。

现金持续流出，连亏三年

在招股书中，百望云表示，其委聘营销代理识别潜在用户并推广金融产品，且依赖营销代理进行转介。这意味着，这项业务也付出一定的成本。

在销售成本的明细中，转接为是成本的主要构成部分，与助贷几乎是一同保持高速增长，从2449.3万元增加到1.54亿元，到2022年已经占据销售成本的近一半。1.54亿的成本几乎与云化财税数字化收入持平。

相比于成熟的财税服务，助贷业务的利润率波动极大。2022年，助贷业务的毛利率只有33.5%，同比减少了17.4个百分点。而财税相关的毛利水平基本保持稳定。助贷业务直接带动整体毛利率降至40.8%，比2021年减少6.8个百分点。

在财报中，百望云直言，转介费影响了其利润水平。其表示，2020-2022年，其亏损额分别为3.89亿、4.48亿和1.56亿元，主要由于向营销代理支付的巨额转介费以及业务运营的员工成本增加。

亏损又进一步加剧了现金的压力，2020-2022年，其经营活动的现金处于持续净流出，分别为8006.9万元，1298.9万元和6427.6万元。截至2022年末，其现金及等价物只有2.37亿元，比上一年减少2.7亿元，是三年来的新低。

显然，助贷业务是百望云目前增速最快，收益最多，且带来不确定性最大的业务。虽然在招股书中，其依然定位于综合企业数字化解决方案提供商，但穿透来看，相比于财税服务的停滞不前，百望云已经朝着助贷狂奔。